中国电子行业：全球科技业绩快报，商汤1H25

#核心观点：1、2025年上半年营收23.58亿元，同比增长35.6%，超出市场预期；生成式AI业务收入18.16亿元，同比增长72.7%，占总收入比重提升至77%。2、毛利同比增长18.4%至9.08亿元，毛利率38.5%；经调整净亏损同比减少50.0%至11.62亿元，经调整EBITDA亏损同比减少72.5%至5.21亿元，亏损幅度显著改善。3、贸易应收款项回款31.59亿元，同比增长95.5%，回款与同期收入比率约1.34倍，销售与交付周转效率提升；期末现金储备131.58亿元，资金实力充裕。4、大装置总算力约2.5万PetaFLOPS，国产芯片异构集群实现5000卡规模稳定运行，集群利用率约80%，异构训练效率达95%；平台SenseCore 2.0全面升级，获权威认证，实力位列国内前三。5、发布“日日新V6.0”并迭代至V6.5版本，推理性能可比肩国际先进模型；多模态架构优化带动模型性价比提升约3倍；“小浣熊”数据分析与办公产品系列用户数突破300万，多模态流式交互时长年内增长510%。6、视觉AI业务覆盖近200个城市、近3万个园区/楼宇/网点及枢纽，日调用量超过1亿次；赋能2.5亿台安卓手机与102万台智能汽车，在智能座舱领域保持龙头地位。7、X创新板块涵盖智能驾驶、医疗、家用机器人及零售等领域，通过市场化机制释放活力。8、未来增长核心动力来自生成式AI，与视觉AI业务共同构建“模型×场景”双轮驱动格局；聚焦高价值行业的可复制解决方案，加速推进规模化落地。 #投资建议：1、商汤：生成式AI业务收入大幅增长72.7%，占总收入比重77%；视觉AI业务持续聚焦高质量客户与成熟产品线，在智能座舱领域保持龙头地位；X创新板块通过市场化机制释放组织和资本活力；未来增长核心动力仍来自生成式AI，与视觉AI业务共同构建“模型×场景”双轮驱动格局。 #风险提示：1、需求疲软 2、供应链风险 3、竞争加剧 4、算力与能源成本波动、关键器件供应及生态适配、客户集中度较高、生成式AI合规治理与数据安全监管趋严等。