海正药业(600267):人药、动保稳健增长,新业务布局加速落地-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入52.50亿元，同比增长0.13%；归母净利润2.99亿元，同比下降31.29%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长23.92%；经营性现金流净额12.11亿元，同比增长54.98%；毛利率43.94%，同比提升4.57个百分点；净利率5.81%，同比下降2.47个百分点。2、主业加速增长与经营效率提升，生产技术工艺优化叠加规模效应，降本成效显著。3、销售体系持续优化，院内外多渠道协同深化布局，新增县域覆盖超200家，医院准入超800家；电商平台销售收入增长超30%。4、人药核心产品海博麦布片销售增速超30%；海正动保销售额创历史新高，海妙哆等3个新品上市，宠物电商业务同比增长超60%，含税销售额破亿。5、合成生物学领域成立全资子公司浙江沄生合成生物科技有限公司，投资建设的合成生物学产业柔性生产线正式投产；大健康领域推动医美、跨境保健、功效护肤品等产品开发。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入117.28/130.39/143.83亿元，同比增长13.4%/11.2%/10.3%；归母净利润7.07/8.42/9.94亿元，同比增长17.6%/19.0%/18.1%。基于公司人药、动保等传统主业稳健增长、新业务布局加速落地，维持“买入”评级。

#风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，新业务落地进度不及预期风险

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