昊创瑞通(301668):深耕智能配电设备细分领域-注册制新股纵览20250903

#核心观点：1、昊创瑞通AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.75分，位于总分23.5%分位。2、公司专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案，主要产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站，在22-24年国家电网招标中合计中标数量排名细分领域前列。3、24年全国电网投资同比增长15.3%，国家电网和南方电网未来投资均将增长，公司正加强电网外客户开拓，24年对“两网”以外客户销售收入达1.1亿元，并已开拓海外市场。4、22-24年公司营收和归母净利润CAGR分别为24.47%和27.22%，高于可比公司均值；毛利率分别为25.75%、27.60%、25.67%，高于可比公司均值。

#盈利预测与评级：无具体盈利预测数据与评级内容。

#风险提示：1、客户集中度较高风险：22-24年，公司对国家电网的销售收入占比分别为88.92%/91.99%/77.38%。2、产品质量风险：22-24年，公司曾因供应商零部件存在瑕疵、对客户实际需求理解存在偏差、运输过程中存在操作不当等因素发生产品质量问题，所涉及的收入金额分别为230/182/520万元。3、应收账款回收风险：24年末，公司的应收账款账面价值1.66亿元，应收账款坏账准备金额为391万元，信用减值损失为-100万元。4、存货减值风险：24年末，公司的存货账面价值为1.67亿元，占公司资产总额的23.47%。5、原材料价格上涨风险：公司生产所需的主要原材料为电气组件、金属材料等。

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