兖矿能源(600188):25Q2业绩下滑,下半年业绩改善可期-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入593.49亿元，同比下降17.93%；归母净利润46.52亿元，同比下降39.38%。2、25Q2归母净利润19.42亿元，同比下降53.15%，环比下降37.66%。3、25H1煤炭产量7359.7万吨，同比增长6.54%；煤炭销量6481.1万吨，同比下降4.51%；自产煤销量6234.2万吨，同比下降2.22%。4、煤炭综合售价531.93元/吨，同比下降23.75%；自产煤售价529.5元/吨，同比下降20.68%。5、吨煤成本367.16元/吨，同比下降14.04%；自产煤成本361.62元/吨，同比下降5.38%。6、25Q2自产煤销量3185.1万吨，同比增长2.38%，环比增长4.46%；自产煤售价514.4元/吨，同比下降22.04%，环比下降5.66%。7、25Q2化工品销量233.1万吨，同比增长15.57%，环比下降3.44%；化工业务毛利15.97亿元，同比增长21.35%，环比增长9.46%。8、25Q2发电量18.03亿千瓦时，同比下降7.47%，环比增长0.58%；电力业务毛利1.07亿元，同比增长245.16%，环比增长109.8%。9、公司拟派发中期股息每股0.18元；拟回购A股0.5-1亿元，H股1.5-4亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为102.08亿元、124.45亿元、133.45亿元，对应EPS分别为1.02元、1.24元、1.33元。维持“推荐”评级。 #风险提示：煤炭、化工品价格大幅下滑；资产注入进度不及预期风险。