菜百股份(605599):25H1贵金属投资类产品驱动收入增长强劲,稳健开拓线下＆线上渠道-公司点评报告

#核心观点：1、25H1收入152.5亿元，同比增长38.8%，归母净利润4.6亿元，同比增长14.7%；25Q2收入70.3亿元，同比增长50.3%，归母净利润1.4亿元，同比增长9.2%。2、贵金属投资类产品驱动收入快速增长，金条及金币消费量同比增长24%，Q2收入增速较Q1进一步提速。3、直营渠道稳步扩展，上半年新开设线下门店9家，试点自助售卖机；线上电商实现42.7亿元，同比增长85.8%，线上占比达28%。4、毛利率同比下降1.9个百分点至7.2%，主因产品结构变动，但Q2毛利额同比提升11.1%；费用率总体下降，归母净利润同比增长14.7%，净利率为3.0%。

#盈利预测与评级：预计公司25-26年实现净利润8.2、9.1亿元，当前股价对应25-26年P/E为14x/13x，维持“强烈推荐”评级。

#风险提示：消费需求不及预期；渠道扩张不及预期；金价波动风险

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