中国石化(600028):经营业绩短期承压,炼化产业转型深化

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入14090.52亿元，同比降低10.60%；归母净利润214.83亿元，同比降低39.83%。2、第二季度营业收入6736.96亿元，同比减少14.31%；归母净利润82.19亿元，同比减少52.73%。3、经营收益为人民币334亿元，同比降低34.5%；加权平均净资产收益率为2.61%，同比下降1.76个百分点。4、勘探及开发事业部/炼油事业部/营销及分销事业部经营收益分别为236.38亿元/35.35亿元/79.59亿元，同比分别下降18.9%/50.4%/45.7%；化工事业部亏损42.24亿元，同比增亏10.60亿元。5、原油平均实现销售价格为3415元/吨，同比降低12.9%；天然气平均实现销售价格为1830元/千立方米，同比降低3.4%。6、油气当量产量262.81百万桶，同比增长2.0%；天然气产量7362.8亿立方英尺，同比增长5.1%。7、原油加工量12094万吨，同比下降5.5%。8、资本支出为438亿元，公司决定下调全年资本支出计划5%左右。9、派发中期股利每股0.088元，股利支付率为49.67%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为447.92亿元、493.14亿元和555.40亿元，对应EPS（摊薄）为0.37元/股、0.41元/股、0.46元/股，当前股价对应市盈率（PE）为15.4倍、14.0倍和12.4倍，维持买入评级。

#风险提示：国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。

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