聚和材料(688503):铜浆业务稳步推进,积极布局非光伏浆料业务

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入64.35亿元，同比减少4.87%；归母净利润1.81亿元，同比减少39.58%。2、2025年上半年度光伏导电浆料销量超930吨，市场份额保持稳定；第二季度出货接近490吨，环比增长。3、公司持续推动光伏铜浆产业化，预计将于25Q3推出第二代铜浆产品。4、公司积极布局非光伏浆料业务，形成覆盖射频器件、片式元器件、PDLC、EC导电胶、LTCC、高性能导热材料等多维度的电子浆料产品矩阵。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年每股收益分别为1.67元、2.04元、2.63元，对应市盈率32.7倍、26.7倍、20.7倍。考虑到公司铜浆产业化以及非光伏浆料业务潜在增长空间，维持增持评级。

#风险提示：新产品研发不达预期；光伏政策风险；下游扩产需求低于预期；设备价格竞争超预期；新技术路线替代进度不达预期。

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