潞安环能(601699):量增本减成果显著,资源扩充保障长期发展

#核心观点：1、2025年上半年营业收入140.69亿元，同比下降20.31%；归母净利润13.48亿元，同比下降39.44%；扣非净利润11.47亿元，同比下降49.00%。2、原煤产量2863万吨，商品煤销量2525万吨；商品煤综合售价516元/吨，同比下降24%；吨煤销售成本318元/吨，同比下降14%；煤炭业务毛利率38.4%，同比下降7.2个百分点。3、公司战略持续扩张资源，已取得上马区块探矿权增加资源量8亿多吨；现有18座生产矿井，先进产能4970万吨/年；在建及规划矿井合计产能约850万吨/年。4、2024年现金分红比例50%；2025年中报货币资金123亿元，带息负债47亿元，有息债务现金覆盖率265%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为22.78亿元、26.95亿元、29.64亿元；EPS分别为0.76元/股、0.90元/股、0.99元/股；维持“买入”评级。 #风险提示：国内宏观经济增长不及预期；安全生产风险；产量出现波动的风险。