杭州银行(600926):营收质效、资产质量双优,业绩持续领跑

#核心观点：1、1H25营收同比增长3.9%，增速环比上升1.7个百分点，归母净利润同比增长16.7%。2、净利息收入同比增长9.4%，增速较1Q25提高2.6个百分点，主要得益于规模双位数增长和息差降幅较小。3、中收同比增长10.8%，净利息收入加中收合计同比增长9.6%。4、其他非息收入同比减少11.3%，但降幅较1Q25收窄。5、2Q25不良率0.76%，环比持平，拨备覆盖率520.89%，环比下降9.2个百分点。6、资产端贷款利率环比下降38bps至3.77%，存款成本环比下降20bps至1.8%。7、对公贷款同比增长17.5%，零售贷款同比增长0.8%，信贷增量全部由对公贷款贡献。8、可转债顺利转股，资本得到有效补充。 #盈利预测与评级：预计2025、2026、2027年营收增速分别为4.0%、4.4%、5.5%，利润增速分别为15.0%、12.5%、12.5%。维持买入评级。 #风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。