基础材料行业：资本开支增速放缓，供需持续改善－月报

#核心观点：1、行业资本开支增速自2025年6月以来持续下降，供给侧有望加快调整，大宗化工品盈利或迎改善，预计2025年下半年迎来复苏起点。2、8月化工品价差仍处于较低水平，主要受全球宏观局势博弈致油价高位波动及下游需求淡季影响。3、部分产品因供给偏紧和海外需求较好而提价，但需求淡季下部分产品价格走弱。4、国内化工品全球成本优势突出，出口成为重要增长引擎。行业评级为基础化工和石油天然气均维持增持。 #投资建议：1、中国石油（601857 CH/857 HK）：增持，具备增产降本能力及天然气业务增量。2、巨化股份（600160 CH）：买入，受益于制冷剂格局优化。3、东岳集团（189 HK）：买入，受益于制冷剂格局优化。4、鲁西化工（000830 CH）：买入，受益于异氰酸酯等格局优化。5、万华化学（600309 CH）：买入，受益于异氰酸酯等格局优化。6、华鲁恒升（600426 CH）：买入。7、梅花生物（600873 CH）：买入，食饲药添加剂需求旺季及成本改善。8、星湖科技（600866 CH）：买入，食饲药添加剂需求旺季及成本改善。9、新和成（002001 CH）：增持，食饲药添加剂需求旺季及成本改善。10、森麒麟（002984 CH）：买入，轮胎性价比优势提升全球份额。11、赛轮轮胎（601058 CH）：买入，轮胎性价比优势提升全球份额。12、云天化（600096 CH）：买入，磷资源高景气，高股息预期。 #风险提示：原油价格大幅波动；化工品需求不及预期；新增产能释放造成行业竞争加剧；新技术及新材料应用进展不及预期。