艾力斯(688578):业绩超预期,戈来雷塞开启商业化

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收23.74亿元，同比增长50.57%，归母净利润10.51亿元，同比增长60.22%；扣非归母净利润9.05亿元，同比增长39.92%。2、研发投入2.97亿元，同比增长126%，研发投入占营收比例为12.50%。3、伏美替尼2025年上半年实现销售收入23.60亿元，同比增长51.76%，是公司业绩增长的核心驱动力；其新适应症拓展多项处于注册临床阶段，其中二线治疗EGFR20外显子插入突变的NDA被受理并纳入拟优先审评，有望明年获批。4、戈来雷塞今年5月获批上市，6月开启商业化，成为业绩增长新驱动力；其与SHP2抑制剂联合一线治疗的III期注册临床试验已于2024年8月完成首例患者给药。5、2025年上半年销售净利率达44.29%，较2024年底提升4.10个百分点；销售毛利率为96.87%，较2024年底提升0.9个百分点；管理费用率持续下降，上半年为3.35%，较去年底下降1.26个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.28亿元、23.01亿元、26.50亿元，EPS分别为4.51元、5.11元、5.89元，当前股价对应PE为25倍、22倍、19倍。维持“买入”评级。 #风险提示：商业化进度不及预期，药物研发不及预期，人才流失风险，毛利率下滑风险，医保政策风险，地缘政治风险。