金属与材料行业：宏观定价主导，铜铝高位震荡－研究周报250706

基本金属：宏观定价主导，铜铝高位震荡。1）铜：本周铜价先涨后跌，延续高位震荡。沪铜收于 79830 元/吨。宏观层面，本周市场降息预期升温先使得铜价上涨，但是随着美国大非农好于预期以及“对等关税”暂停期临近结束，周五铜价出现了下跌。下周外贸环境不确定性因素较大，可能会对铜价造成扰动。基本面上，本周 LME 铜库存暂时停止去化，4 日库存周环比增长0.4 万吨至 9.5 万吨，受此影响，现货结算价差回落。尽管高价将对下游需求仍产生压制作用，然而海外溢价仍存，国内冶炼厂或将继续执行出口，后续国内库存变化的过程或比较曲折。2）铝：本周铝价上涨。沪铝收于 20555 元/吨。中国制造业 PMI 向好及汽车数据乐观提振市场，叠加能源价格上涨影响。供应端，贵州地区复产推进，行业理论开工产能增加。需求端，铝棒及铝板产量减少，集中于河南、广西、云南等地，对电解铝的理论需求减少，但 6 月制造业PMI 录得 49.7，高于 5 月 0.2 个百分点，6 月财新中国制造业 PMI 录得 50.4，高于 5 月 2.1 个百分点，环比均有好转，叠加汽车消费仍旧向好，预计需求仍有支撑。成本端，氧化铝、预焙阳极价格下跌，水电进入丰水期，理论成本减少支撑利润扩张。库存方面，LME 铝库存 35.66 万吨，较上周增 1.87 万吨，国内铝锭社会库存 48.82 万吨，较上周增 0.45 万吨，仍需关注是否会出现库存拐点。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥等。贵金属：本周金银涨跌互现，地缘与政策因素主导波动。截至 7 月 3 日，国内 99.95%黄金市场均价 766.71元/克，较上周均价下跌 1.00%，上海现货 1#白银市场均价 8738 元/千克，较上周均价上涨 0.29%。 周初以色列和伊朗达成停火协议，加之贸易紧张局势缓解，这令市场风险偏好回升，削弱黄金作为避险工具的光芒。不过美国 5 月职位空缺意外创下去年 11 月以来的最高水平，以及美国ADP 就业数据意外疲软，同时特朗普减税议案点燃避险热潮，美联储降息预期再升温，为金价提供支撑。市场建议关注：山东黄金，赤峰黄金，招金矿业，山金国际，中金黄金，中国黄金国际，湖南黄金，株冶集团。小金属：本周（2025.6.27-2025.7.3）钨价偏强。截止到本周四，65 度黑钨精矿均价在 17.3 万元/吨，较上周上调0.05 万元/吨；仲钨酸铵在 25.2 万元/吨，较上周上调0.1 万元/吨，70 钨铁均价在 25.8 万元/吨，较上周持平，碳化钨粉在 368 元/千克，较上周持平。近期市场供给增量空间有限，矿端价格展现出较强韧性，短期内易涨难跌。建议关注：中钨高新，厦门钨业，章源钨业，翔鹭钨业，安源煤业。稀土永磁：基本面持续修复中。本周价格方面，轻稀土氧化镨钕上涨 0.2%至 44.55 万元/吨；中重稀土氧化镝上涨1.9%至 164.5 万元/吨，氧化铽上涨0.4%至 712 万元/吨。磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善，尤其在三季度有望迎来“量价齐升”。看长一点，板块大逻辑将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注中国稀土、广晟有色、北方稀土。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎基本面修复。建议重点关注磁材核心公司：正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。