桐昆股份(601233):2025H1扣非归母净利高增长,一体化布局持续完善

#核心观点：1、2025年上半年公司营业总收入441.58亿元，同比降低8.41%；归母净利润10.97亿元，同比增长2.93%；扣非归母净利润10.54亿元，同比增长16.72%。2、第二季度营收247.38亿元，同比降低8.73%，环比增长27.38%；归母净利润4.86亿元，同比增长0.04%，环比降低20.54%。3、上半年涤纶长丝营收378.13亿元，同比下降9.59%，销量595.26万吨，同比提升1.34%。4、2025年上半年公司毛利率为6.76%，同比提升0.57个百分点；净利率为2.50%，同比提升0.27个百分点。5、公司成功取得吐鲁番地区优质煤矿资源，储量达5亿吨，初始开采规模500万吨/年，煤气头项目预计2026年底至2027年一季度投产。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司EPS分别为0.98元、1.32元、1.59元，对应PE分别为14.7倍、10.9倍、9.0倍。维持买入评级。

#风险提示：下游需求恢复不及预期，上游原材料价格剧烈波动，行业产能大幅增加等。

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