新乳业(002946):鲜立方战略坚定落地,盈利能力显著提升-2025年半年报点评

#核心观点： 1、公司25年半年报显示，25H1实现营收55.26亿元，同比增长3.0%；归母净利润3.97亿元，同比增长33.8%；扣非归母净利润4.11亿元，同比增长31.2%。 2、25Q2实现营收29.0亿元，同比增长5.5%；归母净利润2.6亿元，同比增长27.4%；扣非归母净利润2.7亿元，同比增长26.9%。 3、低温战略成效显著，低温品类销售额同比增超10%，其中高端鲜奶与“今日鲜奶铺”均实现双位数增长，“活润”系列实现超40%高速增长。 4、液奶收入增长4.6%至50.7亿元，营收占比提升至91.7%。 5、直销模式收入增长23.0%至33.9亿元，营收占比提升至66.3%；电商渠道收入增长15.4%至5.9亿元。 6、区域营收表现：西南增长5.1%、华东增长6.8%、华北下降15.8%、西北下降1.9%、其他区域增长7.9%。 7、盈利能力持续提升，25H1毛利率提升0.8个百分点，期间费用率下降1.1个百分点，归母净利率提升1.6个百分点至7.2%。 8、25Q2毛利率提升1.4个百分点，期间费用率下降0.4个百分点，归母净利率提升1.6个百分点至9.1%。 #盈利预测与评级： 预计公司25-27年EPS分别为0.81/1.01/1.21元，维持“买入“评级。 #风险提示： 原材料价格波动，政策调整，消费复苏偏弱，食品安全风险。