今世缘(603369):短期报表压力释放,长期良性健康发展-2025年半年报点评

#核心观点：1、25H1公司营收同比下降4.84%至69.50亿元，归母净利润同比下降9.46%至22.29亿元。2、25Q2营收同比下降29.69%至18.52亿元，归母净利润同比下降37.06%至5.85亿元。3、分产品看，特A+类营收同比下降7.4%，特A类同比增长0.7%，特A类以下产品及其他产品收入均承压。4、分地区看，省内营收同比下降6.1%，省外同比增长4.8%；省内区域中苏中降幅相对较小。5、25H1末经销商数量较期初新增71家至1299家。6、25Q2回款同比下降18.9%，期末存货同比增长24.4%，经营性净现金流为-3.5亿元。7、25Q2期间费用率上行，销售/管理/研发/财务费用率分别上升6.8/1.7/0.2/0.4个百分点，净利率下滑3.7个百分点。 #盈利预测与评级：预计25-27年公司EPS为2.31/2.44/2.56元，维持“买入”评级。 #风险提示：经济修复不及预期，省内竞争加剧，省外拓展不及预期。