水井坊(600779):业绩进入调整期,盈利端表现承压-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2毛利率同比下降7个百分点至74.42%，主要受产品结构变化影响。2、销售和管理费用率分别同比增加20和13个百分点至52.10%和33.13%，因收入下滑导致固定费用分摊效应下降。3、净利率同比下降23个百分点至-15.75%。4、2025H1高档和中档产品营收分别同比下降14%和10%至13.05亿元和0.87亿元。5、新渠道营收同比增长126%至4.68亿元，批发代理渠道同比下降34%至9.24亿元。6、公司调整策略优化渠道结构，控制库存，拓展终端网络，深化BC联动，并强化品牌主张和消费者链接。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为1.90元、2.20元、2.52元，当前股价对应PE分别为24倍、21倍、18倍。维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、省外扩张不及预期、典藏大师及井台销售不及预期、消费者培育不及预期等。