巨化股份(600160):制冷剂高景气推动业绩持续高增,加码产品产能布局构筑持续成长

#核心观点：1、巨化股份2025年上半年实现营收133.31亿元，同比增长10.36%；归母净利润20.51亿元，同比增长146.97%；扣非归母净利润20.26亿元，同比增长155.23%。2、2025年第二季度营收75.31亿元，同比增长13.93%，环比增长29.84%；归母净利润12.42亿元，同比增长138.82%，环比增长53.38%。3、氟制冷剂价格同比上升61.88%，带动业绩大幅增长；非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，价格下行。4、公司是国内氟化工龙头企业，拥有主流制冷剂生产配额领先优势，HCFC-22生产配额占全国26.10%，HFCs生产配额占全国39.33%。5、含氟聚合物品种齐全，产能领先；新型食品包装材料VDC、PVDC产业产能全球第一。6、2025年上半年研发投入6.03亿元，同比增长11.69%；完成固定资产投资19.9亿元，多个项目建成投用或开工建设。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为295.22亿元、322.38亿元、355.75亿元，分别同比增长20.7%、9.2%、10.4%；归母净利润分别为40.69亿元、50.76亿元、61.90亿元，分别同比增长107.6%、24.8%、21.9%；对应PE分别为23.8x、19.1x、15.7x；维持“增持”评级。

#风险提示：价格上涨不及预期；四代制冷剂替代速度超预期；下游需求不及预期；贸易政策风险；原材料大幅波动；项目建设不及预期；安全环保风险。

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