有色金属行业：稀土，《开采分离管理暂行办法》发布，稀土管控全面提级250824

事件：8 月 22 日，工信部、发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，《办法》自公布之日起施行。同时，2012年工信部印发的《稀土指令性生产计划管理暂行办法》废止。新旧办法对比：（1）监管提级：老办法监管主体是工信部，2025 年新规明确由工信部、发改委、自然资源部三部委共同负责指标管理，每年制定的指标计划须报国务院批准。（2）范围扩大：进口矿、副产矿（如独居石精矿）以及其他各类稀土矿产品纳入管控。（3）产品追溯：稀土生产企业应建立内部稀土产品追溯信息系统和稀土产品流向记录制度，并每月录入工信部稀土产品追溯信息系统。（4）企业资质：稀土生产企业由工信部会同自然资源部确定，未经许可，其他组织、个人不得从事稀土开采和稀土冶炼分离。稀土管控全面提级，战略金属属性凸显。新版开采分离管理办法的出台，标志着稀土监管层级、管控范围、指标落实的全面升级，国内稀土生产管控进入全新阶段。具体至对稀土价格的影响，监管提级或导致国内同时面临“缺矿”与“缺配额”双重压力，供给收紧有望驱动稀土价格中枢抬升。同时，企业资质认定趋严，有利于行业集中度进一步提高，利好龙头企业盈利抬升。对于权益端而言，稀土“战略属性”的定价有两方面：（（1）基本面逻辑：供给收紧后稀土价格抬升，带动企业盈利改善，从 EPS 维度驱动权益端上行；（2）估值逻辑：2024 年，中国占据稀土供应接近 70%，对于稀土行业管控全面提级，或导致市场对于稀土供应释放增速系统性下调，预期价格中枢上调，进而推升估值中枢。此外，对于战略金属的价值锚定，可考虑资产在海外的重置成本，即资产的“一价定律”。稀土对标为美国上市公司 MP Materials，年初至今股价上涨 300%以上。MP 现有 5 万吨 REO 产能，当前市值 862 亿元，按市值/产能计算，2024 年北稀分离指标为 17 万吨，海外“重置”北稀需要约 2800 亿元。投资建议：中国具备从矿-分离-深加工全产业链布局，把控产品定价权。需求端，（“万电驱驱”大势所趋，下游磁材或长期受益于驱动车、低空飞行器、机器人等应用场景增长。稀土管控全面提级下，资源稀缺性进一步凸显，稀土价格有望中枢上移。战略属性加持下，权益端或受益于 EPS 与 PE双击。重点关注：北方稀土、中国稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环。风险提示：国内外供应超预期释放、下游需求不及预期、地缘政治风险。