中国电子行业：全球科技业绩快报，Analog Devices FY3Q25 250821

事件Analog Devices FY3Q25 业绩表现： FY2025Q3，公司实现营收 28.80 亿美元，同比增长 25%，环比增长 9%，调整后每股收益（EPS）达 2.05 美元，均超出市场一致预期；非 GAAP 口径下毛利率为 69.2%，经营利润率为 42.2%。按GAAP 计量，毛利率和经营利润率分别为 62.1%和 28.4%，GAAP EPS 为 1.04 美元。从收入结构看，工业与汽车两大核心业务合计收入 21.36 亿美元，占总营收 74%，同比分别增长 23%和 22%；通信与消费业务也表现强劲，同比各增 40%和 21%。现金流方面，过去 12 个月经营现金流 42 亿美元，自由现金流 36.8 亿美元（相当于营收的 35%）；本季度通过股息与回购共计回馈股东 15.6 亿美元，并宣布派发季度股息每股 0.99 美元（于 9 月 16 日支付）。因营收、利润及第四季度指引全面超预期，财报发布当日股价上涨 3.8%至 6.3%。管理层强调第三财季业绩超过指引上限，工业板块订单及积压状况持续改善。点评工业复苏成为本季度业绩增长的主引擎，AI 相关需求显著带动 ATE 与通信业务链条。工业板块收入占比达 45%，环比增长 12%、同比增长 23%，其中航空航天与国防（A&D）收入创历史新高，自动化测试设备（ATE）受益于人工智能投资拉动，仪器仪表和自动化等细分领域也呈现全面回暖。值得注意的是，公司目前仍以低于终端消耗水平进行发货，且渠道库存持续处于低位，表明当前需求具有扎实的延续性。此外，通信业务（约三分之二来自有线与数据中心）环比增长 18%、同比大幅增长 40%，主要受 AI 相关数据中心建设推动，光互连与有线连接需求持续向上。汽车业务收入占比达 30%，同比增长 22%，但环比小幅下滑 1%。短期来看，管理层指出由于部分区域（尤其是中国）在 Q2 至 Q3 出现提前拉货（pull-in），对 Q4 需求形成一定程度透支，叠加关税政策与补贴变动对生产排程的潜在影响，公司预计（下同）短期收入将面临扰动。但从中长期维度看，公司在车载连接、功能安全电源等高价值领域的份额持续提升，推动单车半导体含量进一步增长，预计仍将保持优于整体汽车市场的表现。在技术与生态布局方面，公司以“智能物理边缘+机器人”为核心战略，持续提升在工业自动化及机器人领域的系统级价值。通过扩展多传感融合、高精度信号链与功能安全电源等关键技术，并与 NVIDIA 合作推出基于数字孪生和Isaac Sim 的参考设计，有效加速客户产品开发进程。管理层强调，人形机器人单机所能带来的 ADI 芯片价值量可达“数千美元”，显著高于当前 AMR 及协作机器人领域的单机半导体含量，显示出公司在高潜力赛道的强劲增长潜力。FY4Q25 指引：预计营收中值为 30 亿美元（区间为±1 亿美元），调整后经营利润率预计约为 43.5%（波动幅度±100个基点），调整后每股收益（EPS）中值达 2.22 美元（±0.10）。管理层表示，工业、通信及消费业务预计延续增长，汽车板块收入可能出现回落，整体指引高于市场普遍预期。盈利能力方面，尽管 Q3 调整后毛利率为 69.2%，受一处欧洲晶圆厂一次性利用率事件拖累，但随着生产恢复正常及工业等高毛利业务占比持续提升，产品结构进一步优化，公司力争在 Q4 使毛利率回到 70%左右区间。风险1）需求疲软 2）供应链风险 3）竞争加剧