航空行业：Q2大航预告减亏，关注反内卷深化－更新报告

#核心观点： 1、2025Q2三大航同比大幅减亏，符合业绩前瞻。中国国航、中国东航、南方航空归母净利同比减亏显著。 2、2025Q2行业客流同比增长7%，机队周转与客座率提升改善单位非油成本压力。国内含油票价同比持平，航油均价同比下降17%，燃油成本缩减转化为航司利润。 3、暑运座收盈利上行可期，国内客座率上升1-2%，国内扣油票价保持上升，行业盈利同比上升。 4、“反内卷”政策有望助力航司收益管理改善，保障机队低速增长，加速行业盈利恢复。 #投资建议： 1、中国国航：2025Q2归母净利-1.6-3.4亿元，同比大幅减亏约10-15亿元。 2、中国东航：2025Q2归母亏损2.1-6.1亿元，同比大幅减亏约14-18亿元。 3、南方航空：2025Q2归母亏损5.9-8.1亿元，同比大幅减亏约10-14亿元。 4、维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、中国东航、南方航空“增持”评级。 #风险提示：经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。