交通运输物流行业：需求同比增速放缓，航协提出价格自律淡季或现改善－2025年7月航空数据点评250818

行业动态：A 股上市航司发布 2025 年 7 月经营数据7 月航空需求同比增速放缓，行业供给增投能力受限。7 月中国民航供需延续同比增长，但增速有所放缓。根据各公司公告，7 月 A 股六家上市航司 ASK/RPK同比+5.0%/+5.5%，整体客座率 83.7%，同比+0.4pct：1）需求同比增速放缓：六航司 7 月国内 ASK/RPK 同比+3.1%/+2.3%，客座率达 85.0%，同比+0.6pct，需求同比增速与 6 月持平，较二季度整体有所放缓；2）国际线运量恢复到 2019年水平，供需恢复度持平：7 月六航司国际线 ASK/RPK 同比+12.5%/+12.7%，客座率同比+0.1pct，国际航线需求在 2024 年暑运运量基数上仍实现较高增长，延续了年初至今国际线供需增长趋势，国际航线运量回升至 2019 年水平带动行业飞机利用率回升、分流国内航线运力投放。7 月行业价格同比下滑，飞机利用率和客座率均处高位，整体呈现以价换量特征。7 月行业整体呈现以价换量特征，利用率同比持平，但国内和国际航线价格均有所下滑：1）利用率：航班管家显示 7 月行业飞机利用率 8.8 小时，同比去年 7月持平，宽体机提升 1.8%、窄体机下降 0.6%或与 7 月全国降水天气增多有关；2）客座率：7 月六家航司国内航线客座率 85.0%，同比+0.6pct、相较 2019 年同期+0.5pcts，绝对水平不低；3）价格：航班管家显示 7 月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比-7.4%、-4.3%，携程数据显示 7 月国内机票价格同比-5.9%、国际机票价格同比-16%。结合量价数据看，利用率、客座率双高未传导至收益提升，7 月行业整体呈现以价换量特征。7 月六航司机队环比增长 0.3%，六航司恢复接收波音飞机。根据公司公告，截至 2025 年 7 月六家 A 股上市公司合计管理飞机 3315 架，环比净增加 11 架，较 2024 年底累计+1.8%，较 2019 年底累计+12.8%，7 月六航司机队规模有所增加。其中，接收机型以 A320 系列和 B737max 为主：六家航司合计引进窄体机 12 架（1 架 C919、6 架 B737-8、10 架空客 A320 系列）。

投资建议

中国航协发布自律公约引导行业有序竞争，淡季行业价格或呈现同比改善，关注商旅需求恢复情况。暑期前半段数据来看，行业受雨水天气影响旅客量增速有所下降，同时公商务需求阶段性走弱，行业价格同比下降，在需求强度较弱的环境下，行业采用以价换量策略，使得利用率、客座率维持在高位运行，供给进一步扩张能力有限，行业具备提价基础。我们建议关注淡旺季交替时点商旅需求改善信号，我们认为只要商旅需求出现边际改善，四季度行业具备提价基础，提升板块投资情绪，关注华夏航空、吉祥航空、春秋航空和国有三大航。

风险提示

商旅需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。