轻工制造行业周观点：箱板瓦楞纸／阔叶浆价格再提涨，建议持续关注百亚股份等新消费标的250824

投资要点

消费板块：（ 1）百亚股份：Q2 利空出尽，经营拐点有望到来：线上（ 投流税”限制非理性投入，且公司线上策略优化，ROI 重视度明显上升；线下外围省份突破盈亏平衡，盈利能力或快速提升。（ 2）思摩尔国际公布 2025H1 业绩：2025H1 收入 60.13 亿元 同比+18.3%），剔除股份支付费用后的净利润为 7.37 亿元 同比-2.1%），欧洲业务表现较好，随全球监管趋严，雾化产品实现份额提升，后续有较大机遇；HNB 产品 Hilo 如期上市，获得消费者的认可。（ 3）投资建议：新消费关注度继续提升，建议关注百亚股份、晨光股份、豪悦护理、创源股份、泡泡玛特 海外团队覆盖） 等。

造纸板块：（ 1）纸价更新：包装纸方面，本周瓦楞纸报价 2678 元/吨，环比+2.1%，同比+2.3%；箱板纸报价 3504 元/吨，环比+0.9%，同比-3.3%；白卡纸报价 3930 元/吨，环比-0.4%，同比-11.0%。文化纸方面，双胶纸报价 4945 元/吨，环比-0.4%，同比-8.2%；铜版纸报价 5142 元/吨，环比-1.1%，同比-6.7%。玖龙多基地再发涨价函，废纸价格上涨+即将进入中秋国庆等备货周期，箱板纸价格可继续看涨；文化纸价格受晨鸣复产供给压力加大影响，后续看法偏空。 2）浆价更新：ARAUCO 公布新一轮报价，阔叶浆明星 520 美元/吨 +20 美元/吨），Suzano 宣布 2025 年 9 月阔叶浆金鱼价格，亚洲+20美元/吨，欧美+80 美元/吨，浆价步入上涨周期，后续继续看涨。（ 3）玖龙纸业：2025财年盈利大涨，预计年度盈利 21-23 亿元，同比+165%至+190%，主要得益于销量上升，原材料成本下降速度显著快于产品售价降幅，推动毛利上升。（ 4）投资建议：随四季度进入传统旺季，浆价纸价均有望继续向上，叠加反内卷政策加持，行业或迎上行周期，建议关注太阳纸业、玖龙纸业 海外团队覆盖） 、博汇纸业、山鹰国际等。

家居板块： 1）喜临门：Q2 盈利超预期，实现归母净利润 1.95 亿元，同比+22.43%，收入端亮点在于自主品牌零售线上渠道高增长 同比 +30%，全价格带产品布局完善，新品类高增长，充分受益于国补），利润改善主要得益于收入结构改变 高毛利的床垫占比提升，高单价的零售新品上市等）+降本增效，单 Q2 净利率水平达到 8.53%。 2）顾家家居：Q2 收入 48.87 亿元（ 同比+7.22%），归母净利润 5.01 亿元（ 同比+5.37%），表现好于市场预期。其中 H1 内贸收入 52.25 亿元 同比+10.65%），主要得益于零售转型+国补驱动，外贸收入 42.58 亿元（ 同比+9.55%），关税影响有限，同时海外 OBM业务在东南亚市场初见成效，跨境电商也保持增长。（ 3）投资建议：软体表现仍好于定制，随国补资金下发，前期积压的部分需求有望释放，预计 8 月订单数据将边际修复。建议关注需求较高的慕思股份、顾家家居、喜临门、好太太；受益国补实现份额提升的欧派家居、索菲亚、志邦家居。

出口板块： 1）依依股份：2025H1 收入 8.88 亿元，同比+9.34%，境外收入 8.3 亿元同比 +9.43%），境内收入 5800 万元 同比 +8%），归母净利润 1.02 亿元，同比+7.37%。4 月受美国关税扰动，部分客户暂缓出货，随关税问题缓和，公司订单逐步恢复，预计后续关税影响将边际减弱。 2）投资建议：特朗普宣布考虑取消房屋出售资本利得税，随着相关政策落地，有望拉动家居地产链需求改善。优选基本面强劲、全球依赖度高、海外产能布局完善、盈利能力较高的家居日用品类出口标的，建议关注嘉益股份、匠心家居、梦百合、永艺股份。

风险提示

原材料价格波动；需求大幅下滑；政策风险。