建筑与工程行业：如何看待7月基建投资增速转负？250818

事件描述

统计局发布 1-7 月经济数据，1-7 月狭义基建投资为 10.5 万亿，同比增加 3.2%，广义基建投资为 14.3 万亿元，同比增加 7.4%。

事件评论

7 月狭义基建投资同比下降 5.2%，自 2022 年以来首次出现当月下降。1-7 月狭义基建投资为 10.5 万亿元，同比增加 3.2%，增速环比减少 1.4pct，广义基建投资为 14.3 万亿元，同比增加 7.4%，增速环比减少 1.4pct。7 月单月狭义基建投资为 1.4 万亿元，同比减少5.2%，增速环比减少 7.2pct，广义基建投资为 1.8 万亿元，同比减少 1.4%，增速环比减少 7.2pct。自 2022 年以来，狭义基建投资首次出现当月下滑，显示出基建进一步承压。

7 月道路投资下滑较多，铁路投资延续较好趋势。7 月道路投资同比大幅转负，当月投资增速-16.6%，环比上月下滑 20pct，1-7 月道路投资累计投资增速回落至-2%水平，或系7 月因气温等因素影响部分项目施工，或也与地方政府财政承压有关。铁路投资延续较好趋势，7 月当月投资增速为 12.4%，年初以来累计增速为 5.9%，关注后续新藏铁路等铁路大项目推进对投资的拉动。水利投资来看，7 月当月投资增速-4%，较上月降幅收窄，但考虑到去年下半年水利投资发力明显，预计高基数下或仍有增长压力，若下半年特别国债发行带动两重项目加速推动，水利投资或具备进一步改善可能。其他细分项中，市政、电力投资增速边际亦有放缓，当月同比分别为-7%、12.7%，增速环比下滑 3.6、4.3pct。

实际基建需求或确实疲弱，重视稳增长加码可能。7 月统计局水泥产量同比下降 5.3%，显示出房建+传统基建承压，百年建筑网 7 月全国水泥出库量同比下降 19%，与水泥产量下滑方向一致；百年建筑网 7 月基建水泥直供量同比增长 1.2%，混凝土发运量同比下降0.6%，相较统计局基建投资下降 5%以上，似乎实物工作量更具韧性。一方面百年建筑网数据样本较小，可能存在一定偏差，但结合 7 月地产开工大幅下降 19%背景下水泥产量仅下滑 5.3%，或也侧面印证传统基建对水泥需求形成一定支撑。综上我们认为，7 月当月实际基建需求或好于统计局表观降幅，但狭义基建增速连续 4 个月下降并由正转负，还是体现出终端基建需求的疲弱，在经济整体承压背景下，重视后续稳增长加码可能。

重视基建稳增长的两个路径：财政发力与重大项目。1）财政层面：年初以来政府债发行加快，截至本周末，新增专项债发行 28369 亿元，同比多发行 7825 亿元，发行进度 64%；特殊再融资债发行 18830 亿元，同比多发行 17743 亿元，发行进度 94%；超长期特别国债累计发行 9130 亿元，同比多发行 3260 亿元，发行进度 70%。后续或可以期待新型政策性金融工具，以及可能用于明年的化债专项资金的前置使用。2）重大项目层面：截至7 月末今年 8000 亿元“两重”建设项目清单已全部下达完毕，“两重”建设或进一步提速，除了近期推进加速的雅江下游水电工程、新藏铁路之外，后续可以期待西部大开发、战略腹地建设等区域战略政策，以及大运河建设、新疆煤化工建设等重点项目建设。

投资建议

狭义基建投资转负，重视稳增长加码可能，重点关注重点区域和重大工程带来的投资机会，标的为中国化学（新疆煤化工）、四川路桥（四川战略腹地），以及中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建等。

风险提示

1. 项目转化不及预期；2、实物工作量推进不及预期。