运输行业：印度合规进口增加与运力受限，油轮Q4旺季可期250824

印度合规进口增加与运力受限，油轮 Q4 旺季可期

截止 8 月 21 日，TD3C、TD15 分别录得 50.3k 和 48.5k 美元/天，周环比+36.0%和 33.3%，带动 VLCC 运价指数上涨，有别于过去两年的淡季表现。我们认为，主要原因是：1）7 月淡季船东运力部署西移以及减速航行导致中东有效运力减少；2）印度对于中东进口需求增加，带动相关航线运价上涨。展望四季度，制裁趋严以及 OPEC 持续增产，旺季可期：1）美国制裁力度和制裁工具增加（次级关税等措施），将利好合规原油运输需求增加；2）OPEC 产量策略正式转向，增产计划的逐步兑现提振旺季需求。投资视角，无论从估值还是持仓看，油轮板块均处于相对低位。Q4 旺季来临，板块有望补涨，推荐关注中远海能、招商轮船。

出行链：票价跌幅收窄，需求持续复苏

8 月 22 日，本周暑运需求逐步爬坡，国内客运量七日移动平均同比增加 4%，增速维持稳定；国际客运量延续高增，七日移动平均同比增加 14%；客座率增速有所改善，七日移动平均国内客座率同比增加 1.0pcts，国际客座率同比增加 1.1pcts；受燃油附加费影响，国内含油票价略有承压，七日移动平均同比下跌 6.0%，本周暑运逐步爬坡，国内七日移动平均裸票价格同比下降 3.2%，跌幅逐步收窄，但短期收益仍有所承压。展望后市，8 月开始出行需求逐步爬坡，收益有望边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐 A 股民营航司以及港股三大航。

海运：油散高位震荡，内贸集运改善

油运大幅反弹：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 上涨 31.7%至 46k 美元/天。中东与西非货盘释放带动 VLCC 运价大幅反弹，船东情绪坚挺。集运内贸改善：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比下跌 3.1%至 1,415 点。本周，欧美东西干线运价持续下跌；南北航线景气相对较好。8 月15 日当周，内贸集运运价 PDCI 环比上涨 2.2%至 1,091，华北大宗商品提前出运带动指数上涨。临近内贸集运旺季，运价将持续改善。散运边际回落：本周 BDI 指数周环比下跌 4.9%至1,944 点。本周，大船运价回落主导指数下跌，不过 9 月中下旬货盘活跃仍将支持运价。中小船型市场景气持续。投资角度，下半年看好干散货、油轮海运修复性机会；继续看好高股息标的，股息率角度推荐中谷物流，成长兼具股息率角度推荐中远海特。

物流：顺丰件量增速亮眼，蒙煤库存持续改善

8 月 12 日-8 月 18 日，本周甘其毛都日均通车量为 1128 辆/日，环比提升 1 辆/日；截至 8 月13 日，口岸库存周均值为 262.9 万吨，环比下降 5.7 万吨。随着煤矿产能开启核查，焦煤过剩产能有望治理，蒙煤贸易需求有望底部改善，看好嘉友国际底部弹性。7 月，顺丰件量同比增长 33.7%，件量增速显著跑赢行业，激活经营成效显著利改善趋势确定，估值具备提升空间。快递反内卷落地持续推进，看好反内卷带来的业绩、估值修复机会，推荐申通、圆通、中通等。

风险提示

1. 宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。