投资银行业与经纪业行业：资金与政策共振，把握非银板块配置机遇250824

核心观点

1）券商方面，近期共有 4 家上市券商披露中报，合计营收、归母净利润分别为 153.02 亿元、74.76 亿元，同比分别+4%、+41%，中报业绩集中披露临近，建议关注板块绩优个股；保险方面，预期价值率提升继续驱动新业务价值高增；资产端权益市场延续上涨，预期投资收益及利润增长表现较好。当前估值隐含市场对长期投资的悲观假设，考虑中远期利差水平，当前估值仍然安全，看好集中度和负债成本改善。2）从盈利和分红的稳定性维度出发，我们持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险。3）此外，综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股。

核心数据跟踪

行业：本周非银金融指数+2.7%，相对沪深 300 的超额收益为-1.5%，行业排名靠后（18/31）；年初至今非银金融指数+14.4%，相对沪深 300 的超额收益为+3.1%，行业排名靠后（17/31）。本周非银板块整体表现较弱。市场：市场热度有所回升，两市日均成交额 25,874.80 亿元，环比+23.10%，日均换手率 2.78%，环比+43.69BP；杠杆资金规模回升，两融余额 2.15 万亿元，环比+4.08%；股指上涨，债指下跌，本周万得全 A 上涨 3.87%，中债总全价指数下跌 0.3%；长端利率有所上行，10 年期国债收益率+3.53BP 至 1.7818%。

重点行业新闻&公司公告

新闻：金监局印发《关于银行业保险业支持福建建设两岸融合发展示范区的若干措施》；证监会发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》；证监会发布《期货公司互联网营销管理暂行规定》。

公司公告：众安在线 2025 年上半年实现总保费 166.61 亿元，归母净利润 6.68 亿元，同比分别增长 9.30%、1103.54%；友邦保险 2025 年上半年实现新业务价值 28 亿美元、新业务价值率 58%、年化新保费 49 亿美元，同比分别增长 14%、3%、8%；新华保险于 2025 年 1 月 1日至 2025 年 7 月 31 日期间累计原保险保费收入为 1378.06 亿元，同比增长 23%；同花顺2025 年上半年实现营收 17.79 亿元、归母净利润 5.02 亿元，同比分别增长 28.07%、+38.29%。

风险提示

1. 权益市场大幅回调；2、监管政策收紧。