保险行业：盈利稳健，静待资负改善－上市险企2025年中报综述

#核心观点： 1、25年上半年上市险企寿险NBV延续增长，可比口径增速从20.3%至71.7%不等，其中中国人保、新华保险、阳光保险增速领先。 2、头部财险公司COR显著改善，中国财险、平安财险、太平财险等COR均下降，承保盈利改善。 3、资产配置策略分化，普遍提升权益配置，固收策略出现分歧，部分险企减少债券配置并缩短资产久期。 4、25H1上市险企净利润稳健增长，多数实现正增长，但净资产表现分化，受长端利率下行及负债评估方法差异影响。 5、中期分红稳健提升，中国平安、中国人保、新华保险等DPS均有增长。 6、负债端部分险企缩短负债久期静待预定利率下行，分红险转型持续显效，但NBV敏感性未显著改善。 #投资建议： 1、新华保险：NBV高增长，分红提升，建议增持。 2、中国人寿：NBV增长，分红提升，建议增持。 3、中国财险：COR显著改善，净利润高增长，建议增持。 4、中国太保：NBV增长，建议增持。 5、中国平安：NBV增长，分红提升，建议增持。 6、中国太平：NBV增长，建议增持。 7、阳光保险：NBV高增长，建议增持。 8、行业整体维持“增持”评级。 #风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。