福昕软件(688095):双转型推进收入高增长,AI赋能产品创新升级

#核心观点：1、公司1H25收入4.23亿元，同比增长25.2%；归母净亏损0.05亿元，同比由正转亏，主要因上年同期确认投资收益1.03亿元基数较高；剔除投资收益影响，扣非净亏损0.22亿元，同比收窄65.0%。2、单2季度收入2.20亿元，同比增长30.6%；归母净利润0.01亿元，同比下降98.7%；扣非净亏损0.08亿元，同比收窄80.6%。3、双转型战略成效显现，1H25原有核心业务板块收入同比增长23.8%，单2季度同比增长29.0%；ARR同比增长53.4%至4.99亿元，核心产品整体订阅续费率超90%；订阅收入同比增长59.8%至2.47亿元，占原有业务收入比例59.2%。4、渠道收入同比增长40.5%至1.83亿元，占原有业务收入比例43.8%。5、剔除通办信息及股份支付影响，原有核心业务板块扣非净利润0.10亿元，经营层面扭亏为盈。6、AI赋能产品创新升级，发布AI-Powered ResearchAgent，引入MCP强化传统PDF处理能力；IDP持续赋能政法系统。 #盈利预测与评级：上调2025年收入3.5%至8.49亿元，下调2025年净利润30%至0.35亿元；引入2026年收入9.98亿元、净利润0.75亿元。维持跑赢行业评级和91元目标价，基于10x2025e P/S，当前股价对应8.8/7.5x 2025/26e P/S，具备11%上行空间。 #风险提示：订阅和渠道化转型进度不及预期；费用投入超预期；市场竞争加剧。