天元宠物(301335):国内国际双循环打开业绩增量,渠道赋能助力公司焕新-深度报告

#核心观点：1、天元宠物是多场景、全品类覆盖的宠物产品提供商，深耕行业20余年，业务覆盖宠物衣食住行玩及人宠互动等多场景。2、公司以宠物用品业务为基础，积极拓展宠物食品销售业务，宠物用品已进入美国、欧盟、澳大利亚等国际宠物市场。3、国内业务通过代理玛氏、雀巢等知名品牌主粮及孵化自有宠物食品品牌协同发展，并以食品带动用品，2025年成立宠物食品生产企业，有望完成从代理商向品牌方的转型。4、渠道端通过多线并购加码to B与to C渠道，收购B2B它品平台及控股淘通计划，达成线上淘通全域运营+线下它品B2B供应链整合的双轮驱动。5、海外业务以贴牌方式进军市场，聚焦大客户战略，与沃尔玛、Kmart、chewy等优质大客户合作，订单抗风险能力较强，并在越南、柬埔寨建厂，拥有承接海外产能需求的先发优势。6、研发端布局智能宠物用品，自有品牌PPLink及通过产业基金加码智能用品赛道，满足科学化、精细化养宠需求。7、2025H1公司营收14.35亿元，同比+14.59%，归母净利润0.37亿元，同比+20.14%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为29.9亿元、33.8亿元、39.8亿元，同比+8.2%、+13.0%、+17.8%；归母净利润分别为1.0亿元、1.4亿元、1.8亿元，同比+110.0%、+42.9%、+30.2%。截至2025年9月1日，公司市值对应PE为48.2X、33.7X、25.9X，低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧风险；境外市场环境变化风险；外协生产模式风险；品牌商合作风险；收购整合风险。