招商积余(001914):业绩稳增,基础物管毛利率持续修复

#核心观点：1、2025上半年公司实现营业收入91.1亿元，同比增长16.2%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长8.9%。2、物业管理业务实现收入88.0亿元，同比增长16.8%，主要系原有物业管理项目业务增长、新拓展物业管理项目转化及专业公司新拓业务等增值业务贡献；资产管理业务实现收入3.1亿元，同比增长5.9%。3、基础物业管理实现营业收入68.5亿元，毛利率上升0.61pct至11.56%；平台增值服务实现营业收入2.3亿元，毛利率上升1.08pct至10.99%；专业增值服务实现营业收入17.2亿元，毛利率下降3.1pct至8.03%。4、2025上半年公司实现新签年度合同额17.64亿元，其中第三方项目新签年度合同额为15.92亿元。5、截至2025上半年末，公司在管项目2370个，管理面积达3.68亿平方米；招商商管在管商业项目72个；可出租总面积为46.9万平方米，总体出租率为93%。 #盈利预测与评级：预计公司25/26年营业收入为190/208，归母净利润为9.2/10.2亿元，对应EPS分别为0.87/0.96元，对应PE分别为13.9/12.5X，维持“优于大市”评级。 #风险提示：地产开发超预期下行；公司在管面积增长不及预期；毛利率下行超预期。