晨光股份(603899):传统业务压力与机遇并在,构建IP生态-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入108.09亿元，同比-2.19%；归母净利润5.57亿元，同比-11.97%；扣非后归母净利润4.62亿元，同比-18.63%。2、2025Q2营业收入55.64亿元，同比-0.04%；归母净利润2.39亿元，同比-5.57%；扣非后归母净利润1.80亿元，同比-24.73%。3、分业务看，25Q2传统业务收入18.47亿元，同比-9.3%；晨光科技收入2.48亿元，同比+5.2%；科力普收入33.39亿元，同比+5.2%；生活馆+九木实现收入3.78亿元，同比+5.9%，其中九木收入3.68亿元，同比+7.7%。4、2025年上半年其他国家贡献收入5.57亿元，同比+15.9%，公司继续拓展非洲和东南亚市场。5、2025年Q2公司归母净利率4.3%，同比-0.3pct；毛利率18.3%，同比-0.3pct。6、2025年Q2销售/管理/研发/财务费用分别为8.2%/4.2%/0.8%/-0.1%，分别同比+0.9pct/-0.4pct/持平/+0.1pct。 #盈利预测与评级：预计2025-27年公司EPS为1.61/1.78/1.90元（原为1.63/1.80/2.00元）。给予公司2025年22xPE，下调目标价至35.40元，维持“增持”评级。 #风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。