伊利股份(600887):业务逐步多元化,经营韧性显现

#核心观点：1、2025年上半年公司营收619.33亿元，同比增长3.37%；归母净利润72亿元，同比下滑4.39%，主要因去年同期存在转让子公司股权的一次性高基数收益；扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%，扣非归母净利率同比提升2.44pct至11.33%。2、分业务看，液奶/奶粉/冷饮业务营收分别为361.26/165.78/82.29亿元，同比分别-2.1%/+14.3%/+12.4%，奶粉及冷饮业务成为主要增长动力。3、Q2单季度营收289.15亿元，同比增长5.77%；归母净利润23.26亿元，同比增长44.65%；扣非归母净利润23.87亿元，同比增长49.48%。4、婴幼儿奶粉零售额市占率提升1.3pct至18.1%，跃居全国第一；成人奶粉市占率26.1%，提升1.8pct；低温白奶品类营收增长20%以上；新品收入占比达14.7%。5、Q2毛利率同比+0.61pct至34.19%，费用率管控良好，扣非归母净利率同比+2.41pct至8.3%；存货跌价损失同比大幅减少。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为111/122/132.5亿元，同比增速分别为31.22%/10.01%/8.62%。首次覆盖，给予“增持”评级。 #风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题等