瀚蓝环境(600323):粤丰并表利润超预期,高成长高分红可期

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收57.63亿元，同比下降1.05%；归母净利润9.67亿元，同比增长8.99%；扣非归母净利润9.12亿元，同比增长4.70%，业绩超预期。2、粤丰环保并表贡献显著，6月份并表实现净利润1.17亿元，贡献归母净利润约6000万元；供热业务增长；降本增效；新增确认业绩赔偿收入约4500万元。3、垃圾焚烧发电总规模达97590吨/日，控股79240吨/日，已投产66190吨/日，规模位居国内前三。4、财务整合成效显现，粤丰环保融资利率由并购前的2.75%-4.75%降至2.50%-4.00%；运营方面，上半年拓展对外供热94.35万吨，同比增长41.60%，实现收入1.40亿元，同比增长46.50%。5、与广东联通、深城交签署AIDC战略合作协议，探索“绿电直供”市场机遇。6、自由现金流大幅改善，25H1经营现金流净额12.21亿元，同比增长29.77%；资本支出8.93亿元，同比下降20.11%；自由现金流3.38亿元，同比增加4.95亿元。7、公司高度重视股东回报，拟实施2025年中期分红，每10股派现2.5元；承诺2024-2026年每股股息增长不低于10%。 #盈利预测与评级：上调公司2025-2027年归母净利润预测至19.16亿元、22.64亿元、24.48亿元，对应PE为11倍、9倍、9倍。维持“买入”评级。 #风险提示：固废及水务一次性利润影响；收购进度及未来整合不及预期风险。