爱尔眼科(300015):业绩符合预期,长期发展向好-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营收115.07亿元，同比增长9.12%；归母净利润20.51亿元，同比增长0.05%；扣非归母净利润20.40亿元，同比增长14.30%。2、门诊量924.83万人次，同比增长16.47%；手术量87.9万例，同比增长7.63%。3、整体毛利率48.56%，同比下降0.88个百分点，主要受新收购医院毛利率较低、新建/迁址医院折旧摊销增加及医保支付政策变化影响。4、屈光业务营收46.18亿元，同比增长11.14%；视光业务营收27.20亿元，同比增长14.73%；白内障业务营收17.81亿元，同比增长2.64%。5、持续推进数字化转型，建设“AI智慧眼科医院”，启动“AI眼科医生”智能体研发，与中科院、华为云等合作。6、组织管理优化，合并省区提升经营效能。7、派付2024年度股息14.87亿元，占归母净利润的41.82%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为230.65亿元、255.96亿元、285.41亿元，同比增长9.9%、11.0%、11.5%；归母净利润分别为41.27亿元、47.70亿元、54.84亿元，同比增长16.1%、15.6%、15.0%。给予公司2025年35倍目标PE，目标价15.4元，维持“推荐”评级。 #风险提示：1、屈光手术价格战风险。2、新建医院净利润波动风险。3、行业竞争加剧风险。