招商银行(600036):利润增长由负转正,资产质量持续改善-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入同比下降1.72%，归母净利润同比增长0.25%，利润增长由负转正。2、净利息收入1060.85亿元，同比增长1.57%，占总营收比重62.41%；非息收入638.84亿元，同比下降6.73%。3、净息差持续下行，2025年上半年净息差为1.88%，较2024年下降10bp。4、手续费及佣金净收入376.02亿元，同比下降1.89%，财富管理手续费及佣金收入同比增长11.89%。5、总资产同比增长9.35%，贷款同比增长5.7%，金融投资同比增长18.6%。6、对公贷款同比增长11.5%，零售贷款同比增长3.9%。7、不良贷款率0.93%，较2024年末下降2bp；拨备覆盖率410.9%，资产质量持续改善。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润同比增长0.80%、3.93%、4.42%，维持“增持”评级。 #风险提示：宏观经济震荡；资产质量恶化；息差压力加大。