泸州老窖(000568):降速减负,加速出清-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年中报营业总收入164.5亿元，同比下降2.7%，归母净利润76.6亿元，同比下降4.5%。2、单Q2营业总收入71.0亿元，同比下降8.0%，归母净利润30.7亿元，同比下降11.1%。3、中高档酒收入同比下降1.1%，销量同比增长13.3%，吨价同比下降12.7%。4、其他酒类收入同比下降17.0%，销量同比下降6.9%，吨价同比下降10.8%。5、Q2毛利率同比下降1.0个百分点至87.9%，净利率同比下降1.5个百分点至43.2%。6、Q2销售回款80.8亿元，同比下降15.1%，经营性现金流净额27.6亿元，同比下降28.7%。7、Q2末合同负债35.3亿元，环比Q1末增加4.6亿元。8、高度国窖批价稳定在835-840元，渠道库存2-3个月较年初下降。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业总收入分别为292.78亿元、287.10亿元、306.86亿元，归母净利润分别为122.79亿元、119.96亿元、132.70亿元，每股盈利分别为8.34元、8.15元、9.01元。维持“强推”评级，目标价206元。 #风险提示：需求复苏不及预期、批价不及预期、经营策略执行不及预期等。