潍柴动力(000338):2Q业绩超预期,大缸径继续高增-2025年中报点评

#核心观点：1、公司上半年营收1132亿元、同比+1%，归母净利56.4亿元、同比-4%，扣非归母净利51.5亿元、同比-6%。2、2Q25营收557亿元、同环比-1%/-3%，毛利率22.1%、同环比+0.7PP/-0.1PP，归母净利29.3亿元、同环比-11%/+8%，业绩超预期。3、母公司1H毛利率32.5%、净利率21%，同比均提升约3PP，销量发动机36.2万台、同比-10%，重卡发动机12.5万台、同比-22%。4、大缸径发动机销量超5000台、同比+41%，其中数据中心近600台、同比+4.9倍。5、陕重汽1H营收251亿元、同比+5%，整车销量7.3万辆、同比+16%，净利3.6亿元、同比+13%。法士特营收65亿元、同比-5%，净利1.6亿元、同比-63%。6、凯傲1H营收432亿元、同比-2%，净利2.9亿元、同比-80%，2Q净利0.9亿欧、同比+34%，净利率3.5%、同比+1.0PP。7、1H股利支付率55%，对应股息率4.7%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利为119亿、143亿、154亿元，同比增速+4%、+20%、+7%。维持A股目标价20.5元，H股目标价22.4港元，维持“强推”评级。 #风险提示：宏观经济低于预期、海外经济增长低于预期、天然气涨价超预期、排放标准相关政策推出不及预期。