比亚迪(002594):经营稳健,长期投资价值依旧,核心期待出海

#核心观点：1、25H1营业收入3712.81亿元，同比增长23.3%；归母净利润155.1亿元，同比增长13.8%。2、25Q2营业收入2009.2亿元，同比增长14.04%；归母净利润63.56亿元，同比下降29.87%。3、25H1销售新能源车214.6万辆，同比增长33%；3大中高端品牌合计销量14.16万辆，同比增长70%；海外销量47万辆，同比增长130.4%。4、25Q2销售/管理/研发费用率分别为3.1%/2.7%/7.7%，环比下降0.5/0.2/0.7个百分点。5、25Q2毛利率16.3%，同/环比下降2.4/3.8个百分点；25H1汽车业务毛利率20.3%，同比下降1.99个百分点。6、25H1海外汽车收入831亿元，毛利227亿元，对应海外单车毛利4.83万元；海外业务整体毛利率19.8%，同比提升2.6个百分点。 #盈利预测与评级：下调2025-2027年收入预测至9476亿元、10637亿元、12294亿元；下调同期归母净利润预测至417亿元、524亿元、698亿元。对应当前估值25倍、20倍、15倍。维持增持评级。 #风险提示：海外政策不确定性，宏观经济波动，原材料价格上涨，竞争格局恶化