紫光股份(000938):AI拉动政企算力,扣非归母净利增长25％

#核心观点：1、2025H1总营业收入474.25亿元，同比增长24.96%；归母净利润10.41亿元，同比增长4.05%；扣非归母净利润11.18亿元，同比增长25.10%。2、新华三营收364.04亿元，同比增长37.75%，其中国内政企业务营收310.4亿元，同比增长53.55%；国际业务营收19.2亿元，同比增长60.25%；国内运营商业务营收34.5亿元，同比减少31.26%。3、毛利率15.24%，同比下降3.80个百分点，主要因产品结构变化；期间费用率11.75%，同比下降1.87个百分点。4、公司聚焦“AI for ALL”，推动AI场景落地，发布大模型及相关产品，加快算力、网络连接和存储领域创新。5、公司已向港交所递交H股上市申请，深化全球化战略布局。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为948.6亿元、1087.3亿元、1247.4亿元，每股收益分别为0.76元、0.86元、0.98元，维持“买入”评级。 #风险提示：数字化转型不及预期；运营商云计算投入不及预期；AI智算推广不及预期；上游芯片等原材料成本波动风险;新华三剩余19%股权不确定性；港交所上市不确定性；系统性风险。