煤炭与消费用燃料行业：“反内卷”形势下如何分析煤炭空间？

#核心观点： 1、基于净资产收益率均值回归视角，测算动力煤价格中枢为749元/吨，焦煤价格中枢为1838元/吨。 2、从产业链利润分配角度，测算动力煤合理价格在776-835元/吨，焦煤合理价格在1707-2094元/吨。 3、看好煤炭板块基本面改善叠加宏观预期升温下的投资机会，短期关注季度级别反弹行情，长期看好政策推动下的反转机会。 4、当前主要煤炭标的PB估值距离历史均值仍有弹性空间。 #投资建议： 1、弹性标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际。 2、长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业。 3、转型成长：电投能源、新集能源。 #风险提示： 1、经济承压影响下游需求风险； 2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险