迎驾贡酒(603198):主动纾压节奏务实,叠加低基数后续业绩有望回暖-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入31.60亿元，同比下降16.9%；归母净利润11.30亿元，同比下降18.2%。2、单季度看，25Q2营业收入11.13亿元，同比下降23.8%；归母净利润3.02亿元，同比下降35.2%。3、25Q2中高档白酒营收8.17亿元，同比下降23.6%，占比提升至79.5%；普通白酒营收2.10亿元，同比下降32.9%。4、25Q2省内营收7.30亿元，同比下降20.3%；省外营收2.96亿元，同比下降36.4%。5、公司主动控制发货节奏，维护渠道库存健康，深化省内核心市场建设。6、25Q2毛利率68.3%，同比下降2.62个百分点；销售费用率13.4%，同比上升3.43个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025年营业收入63.14亿元，同比下降14.0%；归母净利润21.79亿元，同比下降15.8%。预计2026年营业收入67.00亿元，同比增长6.1%；归母净利润23.81亿元，同比增长9.3%。维持“推荐”评级。 #风险提示：产品结构升级不及预期；居民消费力不及预期；宏观经济风险等。