华勤技术(603296):数据业务倍数级增长,受益于国产超节点提速-点评报告

#核心观点：1、25H1营收839亿元，同比增长113%，归母净利润18.89亿元，同比增长46%，毛利率7.67%，同比下降4.07个百分点，主要受产品结构变化影响。2、25Q2营收489亿元，同比增长111%，环比增长40%，归母净利润10.47亿元，同比增长53%，环比增长24%，毛利率7.13%，同比下降3.15个百分点，环比下降1.29个百分点。3、数据中心需求强劲拉动数据业务收入实现倍数级增长，高性能计算营收506亿元，同比增长128%，毛利率6.5%，同比下降3.1个百分点。4、智能终端营收268亿元，同比增长116%，毛利率9.5%，同比下降2.8个百分点；AIoT营收33亿元，同比增长80%，毛利率11.3%，同比下降5个百分点；汽车及工业产品营收10.4亿元，同比增长62%，毛利率18.2%，同比下降0.7个百分点。5、国内超节点进展超预期，渗透率有望加速提升，AI RACK厂商竞争格局有望集中化，盈利能力也将得到提升。6、公司产品覆盖AI服务器、通用服务器、存储服务器及交换机，打造的算力矩阵已构建起开放兼容的生态系统，前瞻布局AI Rack整机柜解决方案。7、公司与国内腾讯、阿里、字节等多个知名的云厂商建立了密切的合作关系，并成为其核心供应商，2024年在头部客户实现全栈合围。8、在智能手机领域，公司作为全球龙头企业，服务于全球一流终端品牌厂商，成为多家国内外知名终端厂商的重要供应商，上半年多款明星机型量产出货，音频类产品实现全栈出货。9、公司实现了XR产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付，在智能家居领域形成多品类产品的量产交付并形成可持续增长的营收贡献。10、汽车电子产品矩阵拓展，客户队列持续丰富，车规级制造能力行业领先。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为40.31亿元、54.57亿元、71.36亿元，对应25年PE为25X，维持“买入”评级。 #风险提示：超节点进度不及预期；下游需求不及预期风险；行业竞争格局加剧风险等。