恺英网络(002517):海外营收高增,持续深入布局AI-点评报告

#核心观点：1、1H25公司营收25.78亿元，同比增长0.89%；归母净利润9.50亿元，同比增长17.41%；扣非净利润9.39亿元，同比增长17.18%。2、25Q2营收12.25亿元，同比下降1.80%，环比下降9.43%；归母净利润4.32亿元，同比增长12.79%，环比下降16.64%。3、海外业务营收2.02亿元，同比增长59.6%，主要受《仙剑奇侠传：新的开始》海外版及《龙之谷世界》等新游成功出海推动。4、25Q2销售费用4.07亿元，同比下降13.69%，环比下降11.20%，费用率33.26%；研发费用1.34亿元，同比增长13.59%，环比增长32.59%，费用率10.90%；管理费用0.38亿元，同比下降13.87%，环比下降5.05%，费用率3.12%。5、传奇盒子作为垂直生态社区，提升用户体验和投放效率。6、公司储备《斗罗大陆》《盗墓笔记》《信长之野望》等IP，新游《盗墓笔记：启程》《三国：天下归心》及AI游戏《EVE》有望年内上线。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为61亿元、71亿元、78亿元，归母净利润分别为21亿元、25亿元、28亿元，当前股价对应P/E分别为24倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新游上线进度或质量不及预期，宏观经济增速放缓导致可选消费受损等。