锡业股份(000960):利润反转已验证,重点关注资源外拓-2025年中报点评

#核心观点：1、锡业股份2025年中报归母净利润10.62亿元，同比增长32.76%；扣非归母净利润13.03亿元，同比增长30.55%，利润反转已验证。2、产量方面，锡冶炼产量4.81万吨，同比增长；铜产量6.25万吨，同比减少；锌产量6.98万吨，同比增长；铟产量71吨，同比增长。3、三费比率持续转好，管理费用率2%，财务费用率0.5%，研发费用率0.86%。4、非经常性损益中，非流动性资产处置损益影响约3.2亿元净利润，合计非经常性损益-2.4亿元。5、卡房分矿获得钨矿开采总量配额指标688吨，有望打开二次成长曲线。6、锡价基本面Q3最好，供给端缅甸矿石难大量产出，LME锡库存低位，国内冶炼厂停产检修；需求端旺季将至，AI下游需求拉动。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为22.89亿元、25.35亿元、27.55亿元，同比增长58.48%、10.75%、8.68%。EPS分别为1.39元、1.54元、1.67元，对应PE分别为15.71倍、14.19倍、13.05倍。维持买入评级。 #风险提示：下游需求不及预期，缅甸复产进度超预期