同仁堂(600085):医药零售行业承压,母公司经营稳健-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年中报营业收入97.69亿元，同比+0.06%；归母净利润9.45亿元，同比-7.39%；扣非归母净利润9.42亿元，同比-5.03%。2、经营性净现金流19.53亿元，同比大幅增长，主要由于优化原料采购节奏，原材料采购支出减少。3、25Q2营收44.93亿元，同比-0.06%；归母净利润3.63亿元，同比-18.38%；毛利率同比-2.18pp至42.84%。4、25H1医药工业营收65.62亿元，同比+1.38%；医药商业营收60.55亿元，同比+0.40%。5、前五大产品营收合计30.90亿元，同比+1.40%，占医药工业营收47.09%。6、母公司营收和净利润同比+16.07%/+5.37%；同仁堂科技营收和归母净利润同比-7.69%/-21.01%；同仁堂国药营收和归母净利润同比+15.99%/+8.23%；同仁堂商业营收和归母净利润同比+1.13%/-21.99%。7、门店数量1281家，较年初净增加30家。8、推出新品规产品丰富产品矩阵；进口牛黄试点政策利好公司发展。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为15.30/17.40/19.11亿元，对应PE分别为32/28/26倍。维持“增持”评级。 #风险提示：原材料涨价风险；市场竞争加剧风险；消费环境疲软风险。