国电电力(600795):扣非净利高增,首推分红规划回馈股东-公司点评报告

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润36.87亿元，同比下降45.11%；扣非归母净利润34.10亿元，同比增长56.12%。2、发电业务量价齐跌，2025年H1合并上网电量1958.01亿千瓦时，可比口径同比下降1.96%；平均上网电价409.70元/兆瓦时，同比下降。3、燃料成本有效控降，入炉综合标煤单价831.48元/吨，同比下降87.46元/吨，降幅9.52%，带动毛利率提升1.65个百分点。4、首次发布2025-2027年分红规划，要求每年现金分红比例原则上不低于当年归母净利润的60%，且每股派发现金红利不低于0.22元。2025年H1拟派发现金红利0.10元/股，分红金额17.84亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为65亿元、77亿元、80亿元，同比变化-34.36%、+19.47%、+3.91%。维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：用电量下滑风险；煤价大幅上涨风险；来水不及预期风险；风电光伏消纳难度提升风险；上网电价下调风险。