赣能股份(000899):Q2火电电量环比改善,期待上高项目投产贡献新增量-公司点评报告

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入30.31亿元，同比-1.53%；实现归母净利润4.38亿元，同比+29.39%。2、2025年Q2公司分别实现营业收入和归母净利润15.61亿元和2.45亿元，同比分别+12.81%和+81.47%。3、2025年H1公司实现上网电量70.02亿千瓦时，同比+0.81%；Q2上网电量同比+17.40%，其中火电同比+18%。4、2025年H1平均上网电价约0.4317元/度，同比下降近1分钱。5、公司所属火电厂燃料成本同比有所下降，Q1和Q2毛利率分别为17.63%和23.75%，同比分别提升2.57和7.53个百分点。6、公司在建火电机组为上高电厂两台100万千瓦机组，1号机组计划2025年8月25日投产，2号机组计划2025年11月25日投产。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司分别实现归母净利润10.14/13.40/13.46亿元，同比分别变化+42%/32%/+0.47%。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 #风险提示：用电量下滑风险；上网电价下调风险；在建项目建设进度不及预期风险；煤价大幅提升风险。