川投能源(600674):雅砻江业绩稳健增长,银江电站投产贡献新电量-公司点评报告

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入7.12亿元，同比增长17.95%；归母净利润24.61亿元，同比增长6.90%。2、参股公司雅砻江水电2025H1上网电量427.67亿千瓦时，同比增长12.71%；实现净利润49.16亿元，同比增长11.62%，为公司贡献投资收益约23.60亿元。3、公司控股企业2025H1上网电量23.31亿千瓦时，同比增长18.14%；平均上网电价0.278元/千瓦时，同比增长8.17%。4、控股水电企业上网电量21.99亿千瓦时，同比增长18.23%；不含税平均上网电价0.269元/千瓦时，同比增长11.62%。5、光伏发电上网电量1.32亿千瓦时，同比增长16.81%；不含税平均上网电价0.439元/千瓦时，同比下降15.09%。6、银江水电站1、2、3号机组已投产，剩余机组预计年内全面投产。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司分别实现归母净利润49/50/52亿元，同比分别增长7.74%/3.94%/2.09%。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 #风险提示：用电量下滑风险；来水不及预期风险；上网电价下调风险；光伏消纳难度提升风险。