中国中免(601888):Q2营收降幅环比收窄,关注海南封关与市内渠道增量

#核心观点：1、2025年H1公司实现营收281.51亿元，同比下降9.96%；归母净利润26.00亿元，同比下降20.81%。2、2025年Q2营收114.05亿元，同比下降8.45%；归母净利润6.62亿元，同比下降32.21%。3、海南离岛免税购物金额167.6亿元，同比下降9.2%；购物人数248.2万人次，同比下降26.2%；人均购物金额约6754元，同比增长23.0%。4、公司在海南离岛免税市场市占率同比提升近1个百分点。5、海南将于12月开启全岛封关，有望推动游客人次增长。6、广州、深圳首家市内免税店已于8月26日正式开业，市内渠道后续有望贡献业绩增量。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年EPS预测为2.09元、2.60元、2.87元，当前股价对应市盈率分别为33.1倍、26.6倍、24.1倍。维持买入评级。 #风险提示：市场竞争加剧、消费意愿恢复不及预期、国际游客恢复不及预期。