英科医疗(300677):经营韧性凸显,盈利弹性可期-2025H1业绩点评报告

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入49.13亿元，同比增长9%，归母净利润7.10亿元，同比增长21%，扣非后归母净利润4.00亿元，同比下降18%。2、25Q2单季营业收入24.20亿元，同比增长5%，归母净利润3.58亿元，同比增长2.5%，扣非后归母净利润1.54亿元，同比下降53%。3、扣非净利润下滑主要受交易性金融资产公允价值变动收益计入非经常性损益影响，2025H1金融资产及负债公允价值变动收益2.28亿元，同比增长151%。4、2025H1个人防护/康复护理/其他产品收入分别为44.94/2.34/1.85亿元，同比分别增长9.3%/0.4%/10.4%，海外非美市场收入同比增长45%，国内市场收入同比增长35%。5、2025H1毛利率24.23%，同比提升2.3个百分点，25Q2单季毛利率24.30%，同比提升1.2个百分点，主要受益于原材料丁腈乳胶价格下滑。6、25Q2单季销售/管理/研发/财务费用率分别为2.62%/5.90%/4.31%/0.61%，财务费用率提升主要受汇兑损失增多影响。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入102.58亿元、122.48亿元、141.79亿元，同比增长8%、19%、16%，实现归母净利润14.55亿元、19.54亿元、24.32亿元，同比增长-1%、34%、24%。维持“买入”评级。 #风险提示：关税政策风险、海外产能投产进度不及预期、行业竞争加剧等。