乔锋智能(301603):业绩超预期,穿越周期高成长-2025半年报点评

#核心观点：1、2025上半年营业收入12.1亿元，同比增长50%；归母净利润1.8亿元，同比增长56%；扣非净利润1.8亿元，同比增长57%；毛利率30%，同比提升0.4个百分点。2、2025年第二季度营收7.4亿元，同比增长67%，环比增长54%；扣非归母净利润1.0亿元，同比增长66%，环比增长41%；毛利率30%，同比提升0.6个百分点，环比下降0.2个百分点。3、分产品结构：立式加工中心收入10.2亿元，同比增长54%，毛利率33%；卧式加工中心收入0.4亿元，同比增长71%，毛利率21%；龙门加工中心收入0.3亿元，同比下降43%，毛利率21%；数控机床等其他设备收入0.2亿元，同比下降50%，毛利率19%。4、新产品迭代提升市场竞争力，包括立式加工中心新产品高速钻攻T-5F、五轴立加VHU-650、轻型通用立加VDM-255；龙门加工中心新产品天车式高速六轴龙门BTG-3028/3222；卧式加工中心新产品全动立柱卧加JF-500、卧式五轴联动加工中心FU-80S。5、业绩增长驱动因素：下游应用行业景气度提升；东莞、南京新建生产基地产能释放；新能源汽车、消费电子等重点领域深耕见效；新产品成为增长新动能。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为25.5亿元、30.4亿元、35.1亿元，同比增长45%、19%、15%；归母净利润分别为3.4亿元、4.5亿元、5.5亿元，同比增长65%、31%、22%，三年复合增长率26%；对应PE分别为26倍、20倍、16倍，维持“买入”评级。 #风险提示：下游需求不及预期风险，国际贸易风险。